电信联通合并传闻撩起资本市场风波，中国铁塔或成输家

虽然中国电信和中国联通多次否认合并传闻，但是坊间早已认定两者注定将会走向合并。

这一传闻持续发酵，在资本市场也引发了一帆风波。9月4日中国联通和中国电信在港股均出现了股价快速拉升，截止到收盘，中国联通上涨近6%，中国电信涨逾4%。两家公司的合并市值增至近800亿美元。

德银发表报告表示，倘若中电信和联通落实合并计划，考虑成立合营发展5G，将有助于两公司的自由现金流。

该行称，若电信联通进行合并，中国移动或终结其最大3G用户拥有量的地位，而中国铁塔的投资者则更要担心，所以该行对中国电信行业股喜好次序，依次为中电信和联通(目标价分别为4.9元和15.5元)，其次是中移动(目标价104元)，最后是中国铁塔(予「持有」投资评级及目标价为1.45元)。

《大行报告》瑞信发表对此表达了相同的观点。瑞信称，合并倘若发展，该行预计将利好中国电信行业，但对中国铁塔不利。

不过，该行指上述情况对中国电信行业利好有限，因为中国电信运营商收入受国家政策影响多于受行业竞争影响；合并后在减低成本方面缺乏灵活性(特别是员工成本)；以及预期合并后公司需要投放更多资源于5G。

此外，瑞信认为上述情况对中国铁塔的负面影响可控，中国铁塔与运营商签订了五年合约，并且可能会协商更快的5G部署，以抵消减少基站带来的影响。该行认为即使发生上述情况，按折现现金流计算，中国铁塔目标价估值仅下跌16.2%至1.45元，较昨日收市价1.1元仍有31.8%上升空间。

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