腾讯音乐财报解读：版权占优但不能高枕无忧

前段时间网易发布财报，提到了网易云音乐的一些发展情况，比如它新发布了“云村社区”，为用户带来更多元化的音乐体验。这一动作，让网易云音乐的社交特色愈加鲜明。

音乐服务主要在“听”，但用户需求多元，围绕音乐的社交引人遐想。在腾讯音乐方面，虽然外界印象中没有太强的社交标签，但实际其社交娱乐服务一直贡献了大部分营收。在第二季度，这一部分业务贡献了腾讯音乐整体营收的74%，而且相关业务的增长速度，也高于在线音乐业务增速。

QuestMobile泛娱乐用户行为新趋势报告显示，截止到2019年4月，泛娱乐用户规模达到10.86亿，月人均使用时长同比增长13.8%。其中在线音乐用户达7111万，同比增长率12.6%；网络K歌用户达到1607万，同比增长率9.1%。它们和短视频等服务一起，成为了新的用户增长引擎。

泛娱乐需求旺盛，音乐服务还有新故事可讲。就腾讯音乐而言，虽然手握海量音乐版权，但其业绩速度不如从前，也需要寻求新的突破。

腾讯音乐业绩增速放缓

整体而言，腾讯音乐第二季度营收为人民币59.0亿元，与上年同期的人民币45.0亿元相比增长人民币14.0亿元，同比增幅为31.0%；归属于公司股东的净利润为人民币9.27亿元，与上年同期的人民币9.04亿元相比，仅增长2.5%。

回顾上市之后三个季度的表现，腾讯音乐的营收一直在稳定增长，不过同比增速一路回落。在2018年第四季度，腾讯音乐总营收54亿元，同比增长幅度为50.5%。之后到2019年第一季度，营收同比增幅为39.4%。现在，则进一步收窄。

与之对照，腾讯音乐的利润增长出现波动。在2018年第四季度，腾讯音乐净亏损为8.76亿元，主要由于计入了一笔人民币15.2亿元的一次性基于股权的会计费用。而到今年第一季度，其盈利为9.87,亿元，同比增长17.4%。今年第二季度，净利的同比增长幅度大跌。

这与营收成本的扩张相关。在第二季度，腾讯音乐营收成本为人民币39.6亿元，与上年同期的人民币27.1亿元相比增长46.1%。而成本的扩张，主要由于内容费用和收入分成费用的增长。

与竞争对手相比，腾讯音乐一直在版权方面占据很大优势，不过这也有相应的代价。财报指出，内容费用增加主要来自市场价格上升，以及授权和自制音乐内容的数量增长。而伴随腾讯音乐旗下社交娱乐服务的增长，相应的收入分成费用也有所增加。

社交娱乐服务贡献超7成营收

更具体地看腾讯音乐的各项业务，其社交娱乐服务始终贡献了更多的营收，且相关业务的增长速度一直更高。

在第二季度，腾讯音乐来自于社交娱乐服务及其他业务的营收为人民币43.4亿元，与上年同期的人民币32.0亿元相比增长35.3%。相比之下，第二季度来自于在线音乐服务的营收为人民币15.6亿元，与上年同期的人民币13.0亿元相比增长20.2%。

整体而言，社交娱乐服务贡献了腾讯音乐74%的营收。而回溯过去两个季度，这一比例均为72%。可以看到，第二季度社交娱乐服务贡献的营收占比有所提高，而之后，这一比例还有可能进一步增长。

社交娱乐服务的变化，主要反映了来自于在线K歌和来直播流媒体服务的营收增长。从用户数据来看，相关业务正受到更多用户关注，且用户的付费意愿较高。

在第二季度，腾讯音乐社交娱乐服务的移动MAU（月度活跃用户人数）为2.39亿人，与上年同期的2.28亿人相比增长4.8%；社交娱乐服务的付费用户人数为1110万人，与上年同期的950万人相比大幅增长16.8%；社交娱乐服务的月度ARPPU（平均每付费用户收入）为人民币130.2元，与上年同期的人民币111.8元相比增长16.5%。

而在线音乐服务方面，其移动MAU为6.52亿人，与上年同期的6.44亿人相比增长1.2%；付费用户人数为3100万人，与上年同期的2330万人相比增长33.0%；在线音乐服务的月度ARPPU为人民币8.6元，与上年同期的人民币8.7元相比下降1.1%。

版权占优但不能高枕无忧

与对手的竞争中，腾讯音乐在音乐版权方面的优势明显。今年第一季度，其音乐库里已经收录了来自国内外音乐唱片公司的超过3500万首歌曲，而一直以来，腾讯音乐都在想办法继续扩大优势。

彭博社日前报道称，法国媒体集团维旺迪（Vivendi）表示，针对出售10%的环球音乐集团（UMG）股权一事，已开始与腾讯进行初步商谈。维旺迪表示，如果交易达成，将为环球音乐带来300亿欧元初步估值，未来腾讯还拥有环球音乐10%股权的一年内认购期权。

在版权市场日益规范的情况下，手握大量歌曲版权，是最稳固的护城河。QuestMobileb报告指出，2016年6月，腾讯系音乐App独占用户占比85.8%，而网易云音乐的的独占用户占比为41.6%。两家重合用户数为8102万。

早前，网易云音乐凭借个性化推荐和社交属性的用心经营等，一路超越多米音乐、百 度音乐、虾米音乐等前辈。在目前的音乐App市场中，成为唯一可以与腾讯系竞争的对手。不过因版权上的匮乏，仍不免遭遇老用户流失的窘境。但反过来看，网易云音乐发力另类成长之路，对腾讯音乐来说也有借鉴和激励的意义。

在QuestMobile统计的数据中，今年6月，网易云音乐的活跃用户规模为1.39亿，同比增速为20.6%。相比之下，腾讯系音乐App的活跃用户规模为5.69亿，同比增速为9%。在第二季度财报发布后的电话会议中，网易方面透露，目前网易云音乐总用户数已突破8亿，同比增长50%，同时网易云音乐付费有效会员数同比上涨135%。这样的发展，也会给腾讯音乐带来一定压力。

在前文分析中，可以看到腾讯音乐的营收和净利润的增长都有所放缓。在未来保持版权优势的基础上，腾讯音乐还需要寻找新的突破点来维系长久发展。

此次发布财报，腾讯音乐首席战略官叶卓东提到，腾讯音乐正在与汽车、智能音箱以及智能手表制造商建立物联网合作，未来这将是其获取更多用户的新渠道。在国际化战略中，“全民K歌”已经在东南亚市场探索海外发展机遇。这两种策略的成效如何，留待之后的财报数据检验。

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