上半年猫眼娱乐由盈转亏 “腾猫”合作转向平台能力的整合打通

疫情 “黑天鹅”阻断了猫眼娱乐盈利的步伐，在 2019 年实现首次盈利后，今年上半年猫眼娱乐由盈转亏。

8 月 17 日，猫眼娱乐发布中期业绩。上半年，猫眼娱乐实现营收 2.03 亿，去年同期为 19.85 亿，同比下降 89.8%，期内亏损 4.3 亿，去年同期为盈利 2.57 亿，同比下降 267.32%。

主业收入大降 9 成，内容布局从电影至剧集

影视行业成为了今年受疫情影响最大的行业之一，影院无法营业、新片未能按时上映、影片拍摄进度减速、投资回款周期拉长等一系列的不利影响，导致业内公司经营发展举步维艰。上半年，内地电影总票房为 22.42 亿，相比去年上半年 313.26 亿的成绩，同比下跌 92.8%。

在此背景下，猫眼娱乐的主营业务收入均受到沉重冲击，导致业绩由盈转亏，此外营收结构也发生较大的变动。在三大主营业务板块中，在线娱乐票务业务收入虽然依然占据 “半壁江山”，但规模同比下降 90.4% 至 1.04 亿，营收占比也进一步走低至 51.1%。

猫眼娱乐上半年收入下降幅度最大的业务是娱乐内容服务，由去年同期的 6.66 亿元下降至今年上半年的 1560 万元，下降幅度达到 97.7%，营收占比则从去年同期的 33.5% 降至个位数 7.7%，这主要是因为猫眼娱乐参与出品、宣传发行的春节档影片全部撤档，其他项目亦无法按期上映。

此外，由于疫情影响导致广告商对广告投放需求减少，去年上半年猫眼业务中增长最快的广告服务今年上半年仅实现收入 8370 万，较去年同期的 2.36 亿元同比下降 64.5%，营收占比则从 11.9% 上涨至 41.2%。

值得注意的是，2019 年猫眼娱乐之所以能够扭转亏损，实现成立以来的首次盈利，主要是因为用于用户激励的销售及营销开支的大幅减少。2020 年上半年，猫眼娱乐的该项费用继续走低，由 2019 年上半年的 6.11 亿元下降 72.0% 至 2020 年上半年的 1.7 亿元。但随着上半年总营收的下降，营销费用率有所抬头，从去年同期的 30.8% 上涨至 83.7%。

虽然中期业绩因疫情不可避免地受到波及，但猫眼娱乐的内容能力和数据能力还在进一步延展。在今日早间举行的投资者会议上，猫眼娱乐执行董事兼 CEO 郑志昊表示，目前全行业的项目储备都较为丰富，猫眼凭借逐步成长起来的内容原生能力，也有一定的项目储备量。

据了解，2020 年上半年，猫眼娱乐自主开发的电影《风平浪静》、《起跑》、《平原上的摩西》及《天才游戏》等影片，均正在拍摄或已完成拍摄。在原创内容领域，除了电影以外，猫眼还在积极布局电视剧及线上内容。上半年，其参与出品的《局中人》、《什刹海》已顺利播映，此外，猫眼还与腾讯视频等平台合作定制了《乌鸦小姐与蜥蜴先生》、《通天塔》等项目。

“腾猫联盟”合作深化，转向平台能力打通

在投资者会议上，郑志昊还详细介绍了猫眼娱乐和腾讯的合作。郑志昊介绍称，猫眼娱乐和腾讯的战略合作不断地在推进和陆续落地，合作领域涉及内容出品、数据能力、现场娱乐、投资领域等方面。随着合作关系持续地深化，更多底层能力的合作和协同，会逐步在猫眼的平台上释放。

2019 年，猫眼娱乐与腾讯携手成立 “腾猫联盟”；今年 6 月，腾讯集团副总裁、阅文集团首席执行官兼腾讯影业首席执行官程武出任猫眼娱乐的非执行董事。

“Edward（程武）是业务导向非常明确的伙伴，经常和我们一起探讨业务上的可能性。这也表明，我们越来越多从战略财务投资的角度，转入到具体的执行落地和真正的平台能力的整合打通”，郑志昊说。

此外，疫情致使电影院停摆，春节过后，《囧妈》、《肥龙过江》和《大赢家》等多部院线电影转投互联网平台播放，院线电影逐渐发展出一种从 “线下”走向 “线上”的发行新趋势。

谈及该问题，郑志昊认为，线上发行院线电影是疫情阶段的一个特殊形态，院线电影和网络电影两个形式本身并不矛盾。

“院线电影制作成本高、体量大，整体分账效益更高，而网络电影大多数是平台买断，网络平台更多考量的是用户整体的观影时长、用户留存以及影片故事是否适合平台上的观众，且目前网络电影的商业分账逻辑依然具有很大的不透明空间”，郑志昊称。

影院复工将近一个月，各地政府也纷纷进一步出台放宽策略，将上座率上限由 30% 上调至 50%，超过 2 个小时的影片不再需要强制性的中场休息。叠加《八佰》、《姜子牙》、《夺冠》等多部暑期档及春节档影片均已在年内重新定档，有业内人士表示，目前行业利空出尽，随着国庆档临近，电影行业有望迎来全面复苏。

近日，中金公司发布研究报告，上调猫眼娱乐目标价至 18.43 港元。中金认为，上半年猫眼虽然会出现亏损，但长期发展潜力不变，维持 “跑赢行业”评级。截至发稿，今日猫眼娱乐涨 2.56%，报 15.24 港元 / 股。

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