AMD 收购 ATI 几近破产，300 亿美元收购赛灵思可还行？

针对 AMD 计划以 300 亿美元收购半导体制造商赛灵思（Xilinx）交易，行业分析师认为，为了避免重蹈收购 ATI 所导致的几近破产覆辙，AMD 可能以股票为主的方式来完成这笔交易，这也可能是唯一的可行方式。

作为 AMD 的 CEO，苏姿丰（Lisa Su）的成功之处在于，避免了前任犯下的一些失误。如今，AMD 要进行一笔数百亿美元的收购交易，苏姿丰显然要从 AMD 过去的失败中汲取教训，书写新的篇章。

据报道，AMD 正与赛灵思进行谈判，商讨并购收益。这笔交易的规模可能高达 300 亿美元，从而创下 AMD 有史以来最大的一笔收购交易。让不禁让人们想起 AMD 在 2006 年进行的一笔类似的大胆交易，而那次交易让 AMD 深陷债务泥潭，濒临破产。

当前，华尔街分析师普遍认为，苏姿丰能够完成这笔最新的交易。这表明，投资者和客户对她按时交付高质量产品，以及成功削减债务的能力充满信心。本周五，AMD 股价下跌 3.9%，但考虑到该公司以往的交易历史，这是一个相对不错的数字。同时，这也意味着，自 2014 年底苏姿丰被任命为 CEO 以来，AMD 股价上涨了 2000% 以上。

投资研究机构 Raymond James & Associates 分析师克里斯 · 卡索（Chris Caso）表示：“这笔交易非常有意义，特别是考虑到 AMD 使用股票来完成交易，这也可能是达成交易的唯一途径。投资者也能意识到，AMD 这是在利用他们最近看涨的股票，来购买通赛灵思稳定的现金流。”

自 2006 年以来，AMD 已经取得了长足的进步。当时，AMD 以 54 亿美元的现金和股票收购了图形芯片制造商 ATI。当时，AMD 业务蒸蒸日上，正从竞争对手英特尔手中夺取市场份额。同时，股价和营收也迅速增长。

但是，在苏姿丰前任、鲁毅智（Hector Ruiz）的领导下，AMD 运营着一个制造工厂网络，每年需要投资数十亿美元才能跟上英特尔的步伐。由于芯片设计问题导致新产品发布推迟，AMD 逐渐失去了市场份额。

这导致 AMD 营收和利润螺旋式下降，很难偿还收购 ATI 交易所产生的债务。当苏姿丰在 2014 年接手公司时，AMD 的股价仅徘徊在 2 美元左右，分析师们开始怀疑 AMD 能否生存下来。

如今，AMD 放弃了昂贵的工厂，把制造工作外包给了台积电。当前，台积电的生产能力已经超过了英特尔。

AMD 股价的飙升（周五收于 83.10 美元），以及较低的利率，使其有了新的方式来支付这笔 300 亿美元的交易。包括卡索在内的一些分析师认为，在收购赛灵思交易中，预计大部分为股票形式。

但惠誉评级（Fitch Ratings）分析师杰森 · 庞培（Jason Pompei）认为，AMD 股价的大幅上涨，可能会使赛灵思的管理团队和投资者不愿签署以股权为主的收购要约，因为他们担心，AMD 股票可能已经没有太多的上行空间。

取得适当的平衡将是至关重要的。彭博情报（Bloomberg Intelligence）分析师阿南德 · 斯里尼瓦桑（Anand Srinivasan）表示，通过债务融资 100 亿美元是 AMD 应该考虑的最高限额，减少债务是首选项。斯里尼瓦桑说：“AMD 已将削减债务作为其战略的核心部分。”

虽然如此，在对 AMD 过于自信的时期，苏姿丰仍有可能再次犯下 “ATI”式的错误。去年，AMD 在研发上花费了 17 亿美元，占营收的 1/5。因此，苏姿丰在执行战略时出现的任何小插曲，其代价都将是昂贵的。开发微处理器需要数亿美元和多年的工作。问题可能需要几个月的时间才能发现，更不用说解决了。

当前，赛灵思的毛利率为 67%，比 AMD 的利润率高出 20 个百分点。在最近一个季度，赛灵思产生了 2.3 亿美元的自由现金流，较 AMD 高出 7800 万美元。为此，AMD 面临的另一个风险是：这笔交易非常有意义，AMD 将不是唯一对赛灵思感兴趣的公司。

投行 Susquehanna 分析师克里斯 · 罗兰（Chris Rolland）表示：“赛灵思是半导体市场最后几个可收购的伟大资产之一，其他潜在竞购者可能包括高通和博通。”

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