做空机构香橼 “金盆洗手”，中概股杀手输给了韭菜

过去两周，美股市场上的“逼空大战”愈演愈烈，不少做空机构损失惨重。分析公司S3 Partners的数据显示，今年，仅GameStop（游戏驿站）一只股票，就给做空者造成了197.5亿美元的损失。

周五，散户抱团大军更是在这场多空对决中迎来“里程碑式的胜利”。著名做空机构香橼率先举起了“白旗”。香橼创始人Andrew Left在Twitter上宣布，在发表做空报告20年后，将停止做空研究，并将继续专注于针对个人投资者的个人做多机会。Andrew Left还表示，香椽研究公司建立之初是为了对抗华尔街的“建制派”，保护个人投资者，对抗华尔街以及无处不在的欺诈和股票推广活动，现在他自己却变成了建制派。

美国散户抱团“逼死”大空头

香橼是GME事件的导火索，也是目前最惨烈的机构之一。

最初，香橼做空游戏驿站的原因很简单。1月11日，公司宣布董事会将加入来自RC Venture的三名新董事，其中一名董事Ryan Cohen是宠物电商Chewy的联合创始人。这一变动让外界认为游戏驿站开始向数字化零售商转型，于是，游戏驿站股价上涨。

但香橼并不认为游戏驿站能够成功转型。1月20日，香橼公开表示看空游戏驿站，判断其股价只值20美元，当时，游戏驿站的收盘价已经达到39.36美元。

不仅如此，香橼还在Twitter上放话说，游戏驿站股票的买家将成为这场“扑克游戏的输家”，正是这一傲慢的态度激怒了做多游戏驿站的美国散户。他们开始呼吁抱团反击，大笔的资金砸向游戏驿站，致使游戏驿站股价暴涨，多次触发熔断。1月22日，游戏驿站股价一度飙升78%，收盘价65.01美元。

疯狂的“美国韭菜们”甚至开始人肉Andrew Left的家人。或许是因为这一点，香橼在1月22日主动挂出“免战牌”，不再就游戏驿站发表意见，并表示“家庭第一”。声明中还表示，不发表意见不是因为不相信自己的投资理论，而是因为“一群愤怒的暴徒在过去48小时内犯下了多项罪行”，香橼将把这些罪行移交给FBI、SEC和其他政府机构。

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香橼的这一举动反倒刺激了更多散户加入逼空大战。25日、26日、27日，GameStop的股价涨幅分别为18.12%、92.71%、135%，以香橼和Melvin Capital为代表的做空机构损失惨重。同时，黑莓手机、Exprees、AMC、高斯电子等WSB概念股的股价受此影响也开始疯涨，其中AMC在过去五个交易日里涨幅高达570%。

该事件还引来了马斯克的关注，在他发布推文后，游戏驿站股价收涨逾90%，成交额超过200亿美元，成当日美股交易额最大的公司。而过去一年中，游戏驿站股价最低时只有不到3美元，前途堪忧。

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1月28日，为了保住钱包，华尔街关掉服务器、拔掉网线、不让开仓，连股票代码也凭空消失的“骚操作”瞬间引爆了舆论的指责。

1月29日，在一片骂声中，多家券商解除了对用户的交易限制。美股开盘后，散户抱团大军火速吹响战斗号角，WSB概念股齐齐暴涨。其中游戏驿站大涨67%（本周累涨幅已逾400%）。而美股大盘则是集体下跌近2%，道指收跌超600点，刷新三个月最大周跌幅。

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随着事件的持续发酵，香橼终于还是“认输”了。

围猎华尔街

当年，22岁的Left刚从美国西北大学政治学毕业，进入了一家期货公司工作，6个月后，那家公司因为不当行为被处罚，所有的员工被禁止在期货交易行业继续从业。

而后，Left进入证券行业摸爬滚打，并在2001年离职创业，创办了Stocklemon（股票柠檬，也就是后来的香橼），专职从事做空股票的调查和研究。也是从这一年起，Left在美股做空界声名鹊起，不少美国公司都曾遭到香橼的做空。Left还曾被纽约时报称为“华尔街的赏金猎人”。另外，自2006年起，香橼开始对海外企业“下手”。

据统计，迄今为止香橼已经发布超过150多份做空报告。据路透社报道，Andrew Left通过香橼在十几年时间内赚了数百万美元，2007年至2017年期间，他的平均年化回报率高达89.98%。

不仅如此，在2016年之前，香橼在与做空企业打官司时，未尝败绩，做空事业就这么红红火火地进行着。但这是2016年SFC裁决之前的故事了。

2012年香橼做空恒大，自此踏上了远离港股市场的不归路。当年6月，香橼发布一篇长达57页的调查报告做空恒大，指出其通过会计手段掩盖企业资不抵债以及通过贿赂获得低价土地。恒大不仅发布9页澄清公告进行逐条反驳，还在一个月后向香港湾仔警察总部报案。2014年12月，香港证监会SFC对Left展开调查。2016年10月，香橼败诉，五年不得在香港买卖证券。在2017年1月与2019年2月，SFC分别驳回了Left对于事实问题与法律问题（五年不得在港交易）提起的上诉。香橼“从未败诉”的神话就此终结。

狙击中概股

虽然在港股市场流年不利，但香橼却因为做空东南融通，在中概股市场一战成名。2011年4月，香橼发布报告质疑东南融通财务欺诈，夸大收入，三个月后，纽交所宣布东南融通退市，这也是中概股做空的第一案。此外，由于东南融通以及其他部分中概股的造假风波，还引发了美国资本市场上的中概股信任大危机，并在2011-2012年引发了美股中概股做空高潮，两年内约40家中国企业退市。

据统计，香橼先后狙击了20家中概股公司，其中15家股价跌幅超过66%，7家退市，还有部分公司重组。当然，在与新东方、奇虎360、蔚来汽车、跟谁学等企业的较量中，香橼就没吃到什么好果子。

香橼曾经6次“猎杀”奇虎360都失败了。2011年11月，香橼发布针对奇虎360的做空报告，导致当日奇虎360股价大跌。此后的四个多月内，香橼又陆续发布5篇做空报告，质疑奇虎360收入数据造假，以及创始人周鸿祎存在历史财务问题等。奇虎360进行了回应，并且随后公布了经审计的年报，与此前未经审计年报数据没有差异，在一定程度上重获市场信任，股价回升。对此周鸿祎表示，香橼提出的很多问题“很幼稚”，并且称香橼是“为了做空而做空”。

近年来，香橼的几个做空案例也让它的名声大打折扣。

2020年4月，香橼发布针对跟谁学的做空报告，该报告称跟谁学夸大了70%的收入，应该立即停止交易并展开内部调查。香橼还表示，跟谁学比瑞幸更像是2011年中国的RTO欺诈，，他们的故事“好得令人难以置信”。报告的标题更是耸人听闻——跟谁学：自2011年以来最明目张胆的中国股票欺诈。在香橼的带领下，跟谁学过去一年的时间里被连续做空15次。

但跟谁学并没有因为香橼的做空一蹶不振，恰恰相反，就在美国散户奋起暴打大空头的时候，1月27日跟谁学收盘涨35%，至142.7美元，在此之前的14个交易日里，跟谁学股价涨幅超200%。

说起瑞幸，就不得不提到2020年1月浑水曝光瑞幸财务造假时，香橼难得地表示非常看好瑞幸，认为这家公司潜力无限。据悉，做空瑞幸的报告由一位匿名者撰写，浑水收到后认为报告可信并予以发布。香橼也收到了这份报告，但其认为报告的准确性不够，与最近显示瑞幸在中国业务火爆的数据并不相符。不过随后瑞幸承认造假，香橼最终“打脸”。

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香橼在2020年中做空蔚来也值得推敲。事实上，香橼一直有操作电动车市场的历史，其中就包括蔚来。2018年香橼建议“买入”时，蔚来汽车股价仅为7美元，随后一路飙涨突破50美元，仅年内就大涨逾10倍。而在蔚来、理想、小鹏纷纷发布财报股价大涨时，香橼突然发推称，蔚来股价已经脱离合理范围，应该“腰斩”，引得三家造车新势力股价大跳水。但正如我们看到的，一直不被香橼看好的特斯拉在2020年累计涨了743％，目前总市值超8100亿美元。蔚来、小鹏、理想等企业的股价也成倍增长，其中蔚来市值一度突破千亿美元。

做空接连翻车，让香橼的可信度受到质疑。经此一役，香橼更是直接选择退出做空界。但恐怕，Left本人也没想到，20年间战功赫赫，挥毫泼墨间指点资本江山的香橼，会在在这场普通人对金融巨鳄史无前例的反击运动中，引火烧身，主动投降，彻底改变公司战略……

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