5 亿用户 4000 万日订单,要上市的滴滴依然不赚钱

成立 9 年,融资 21 轮,IPO 被传了上百次,滴滴提交招股书时,没有太多人会感到意外。

6 月 11 日消息,滴滴正式向 SEC 递交了 IPO 招股书,股票代码为「DIDI」,高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。

滴滴这家庞大的出行公司,也第一次对外展现出了它的内部核心数据。2019 年开始,滴滴在中国的网约车业务已经开始赚到了钱,但严格意义上来讲,滴滴这家公司从成立到现在,还没有实现全面盈利。

和人们想象中的可能不同,交易量和交易金额都达到了千亿级别的滴滴,始终无法盈利,这家公司在意的到底是什么?

近 5 亿用户、日均订单 4100 万

截至 2021 年 3 月,滴滴在包括中国在内的 15 个国家约 4000 多个城镇开展业务,提供网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等服务。

公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的营收分别为 1353 亿元人民币、1548 亿元人民币和 1417 亿元人民币;在截至 2021 年 3 月 31 日的三个月,公司营收为 422 亿元人民币。

在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 个月里,滴滴全球年活跃用户为 4.93 亿,全球年活跃司机 1500 万。其中,在中国拥有 3.77 亿年活跃用户和 1300 万年活跃司机。

2021 年第一季度,滴滴中国出行业务拥有 1.56 亿月活用户,日均交易量为 2500 万次。从单量和交易额来看,过去一年滴滴全球业务的平均日交易量为 4100 万单,全平台总交易额为 3410 亿元人民币。

滴滴还宣称,在过去 3 年内,平台司机总收入约 6000 亿元人民币。

距离滴滴创始人程维提出的「0188」目标过去一年时间,日订单 1 亿完成了接近一半,其他数据则没有完整公布,全球月活用户超 8 亿的目标似乎还有不小的差距。

滴滴出行招股书核心数据 | 美国证券交易委员会

主要股东的持股信息方面,软银愿景基金持有逾 2.42 亿股普通股,持股比例为 21.5%;Uber 持有近 1.44 亿股普通股,持股比例为 12.8%;腾讯持有逾 7700 万股普通股,持股比例为 6.8%。而创始人程维作为最大的个人股东,持有滴滴 7% 的股权,联合创始人、总裁柳青持股 1.7%。

不过无需担心滴滴会被股东控制操纵,根据中概股常规的同股不同权的安排,程维、柳青合计拥有超过 48% 的投票权,包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过 50% 的投票权。同股不同权即 AB 股的模式已经被京东、小米、拼多多等多家互联网公司应用。在滴滴上市之后,董事会成员之一、软银集团资本管理部门负责人 Kentaro Matsui 也将辞任,说明持股比例最高的软银在滴滴上市时退出董事会。

对于此次融资的用途,滴滴在招股书中给出了说明:

滴滴计划将约 30% 的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务;约 30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力;约 20% 用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验;剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。

网约车是一门好生意吗?

自 2020 年以来,滴滴以出行为基准,围绕其布局了多项业务。在招股书内,滴滴将其统一分类为三项:中国出行业务、国际业务和其他业务。中国出行业务包括网约车、出租车、代驾与顺风车等;国际业务包括出行与外卖服务;其他业务则包含共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务。

其中中国出行业务无疑是滴滴旗下最重要的版块。在滴滴 2018 年至 2021 年第一季度的平台收入中,网约车收入占中国出行业务的 97% 以上。2020 年下半年,中国出行业务的交易总额为 1216 亿元人民币,比上半年增长 80.3%,比 2019 年同期的六个月增长 12.2%。

滴滴出行营收数据 | 美国证券交易委员会

出行这块强调的是规模效应,极客公园曾经介绍过,当运力到达一个临界点时,平台便会出现大规模盈利,规模越大,业务越可能实现盈利。只不过在形成规模之前,需要持续的投入。

滴滴在中国出行业务已经形成了一定规模,证明了自己盈利的能力。从招股书上来看,2019 年开始,滴滴就已实现规模化盈利。但从盈利规模上来看,实在不能算高。

以 2020 年为例,中国出行业务的全年 GTV(平台总交易额)1890 亿人民币中,其中网约车服务交易额为 1486 亿,消费者补贴 163 亿元,算出平台营收为 1336 亿元。刨去司机收入 1105 亿、对司机的 69 亿元补贴,以及平台的成本费用,最终的经调整 EBITA(息税折旧摊销前利润)为 40 亿元。2020 全年中国网约车业务的调整后 EBITA 为 3.1%。

举个不太恰当的对比案例,滴滴在 2018 年的研发费用就达到 44 亿元,两年后的网约车业务利润尚不到此量级。可见网约车平台的生意并不是那么好做。

如果和同样是平台型企业的美团来对比,滴滴网约车业务和美团外卖是比较类似的 —— 强调规模,抽佣是盈利的主要方式,切入的是巨大市场,同样也需要深耕运营。根据美团 2020 全年财报,美团外卖业务贡献了 8.82 亿元的经营利润,经营利润率为 4.1%,和滴滴网约车业务相差并不大。

但美团的一部分优势在于,到店与酒旅业务是这家公司的「现金牛」,该业务在 2021 年第一季度的经营利润率达到了 42%,在一定程度上,到店与酒旅业务给了美团投资人比较强的信心,财报上也不会显得太难看。

整体上来看,美团的业务比较清晰:外卖业务是平台型企业的基本盘,正在持续深耕;到店、酒旅业务提供了利润支撑;单车、社区团购等新业务是不断投入,换取新增用户等更加长期的事。而纵观滴滴的几项业务,似乎没有一项可以在短期内实现高利润。

和人们想象中不同的是,滴滴并不是一家非常赚钱的公司,甚至未来一段时间内,因为对单车、自动驾驶等各项新业务的投入,都可能会持续亏损。从招股书中可以看到,公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的净亏损分别为 150 亿元人民币、97 亿元人民币和 106 亿元人民币。

换句话说,即将冲击纽交所的滴滴,也许在短期内无法用极具实力的数据给投资人信心,但是在部分业务上,潜力空间也是投资人无法拒绝的。

出行市场的潜力巨大 | 美国证券交易委员会

根据滴滴在招股书中的测算,2020 年全球出行市场规模为 6.7 万亿美元(约合人民币 42.8 万亿元),但共享出行和电动汽车在全球的渗透率分别为 2% 和 1%。滴滴出行总裁柳青也曾经公开表示,对比电子商务在中国 26% 的渗透率,中国的出行市场还有很大的潜力可以挖掘。

国际业务也好,自动驾驶也好,用持续投入甚至亏损来换取长期价值,是任何一家企业都需要思考的事情。

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