汽车资本市场:寒冬已过,暖春将至

新能源汽车的 2022 年是悲喜交加的一年,在产业端,产业链大多数企业都创造了历史最好成绩,而在资本端,新能源汽车产业链迎来了近三年来最差表现。

进入 12 月以来,新能源汽车资本和产业的喜忧信息不断,新的一年,新能源汽车将告别“补贴”,给市场带来了一些不确定性;同时,利好依然存在,免购置税政策将持续,更重要的是,公共卫生事件的转折将给国内经济和汽车市场带来新的机遇。

公共卫生政策发布后,行业对 2023 年的新能源汽车市场表现基本持乐观态度,今天老李主要从资本角度来总结一下 2022 年的新能源汽车市场,同时,2023 年新能源汽车产业有哪些转折?新的一年,资本市场将如何发展?

产业向上,资本向下

公共卫生新政发布后,资本市场是最忙的,这意味着大家前两个月辛辛苦苦做的判断要“推倒重来”。两个月前,大家开展 2023 市场预测,分了乐观和悲观不同场景,而现在,市场正在朝着最乐观的方向发展。

这两天一些二级市场卖方提了这么一个观点,大家很是认同:2023 年的新能源汽车板块是过去十年来产业里最好的一年,但放眼未来十年,这是起点,不是终点。

老李也是颇为认同,过去十多年,从产业视角看,新能源汽车产业的发展可以分成两个阶段:

第一阶段是从 2009 年到 2018 年。中国新能源汽车产业由政策驱动,那时候围绕新能源汽车有很多嘈杂的声音,比如补贴等,在这个阶段,二级市场对新能源汽车产业的介入并不多。

第二阶段则是从 2019 年到现在。新能源汽车迈入市场驱动发展阶段,尤其是特斯拉在国内建厂后,销量持续增加,市场真正接受新能源汽车,资本真正关注新能源汽车产业,实际就是从 2019 年开始的。

那一年,特斯拉正式实现了国产化,宁德时代也开始在创业板崭露头角,新能源汽车产业链开始从小到大发展,从 2019 年到 2021 年,得益于新能源汽车赛道长远,二级市场全面爆发,但 2022 年以来,国际通胀叠加公共卫生事件全面压制了汽车市场和资本市场。

二级市场的券商和基金对产业和资本背离的表现也甚是苦恼。因为尽管全球经济下滑,但国内新能源汽车企业的基本面没有变,并且持续向好:

上半年,电池龙头宁德时代实现营业收入 1129.7 亿元,同比增长 156.32%,实现归母净利润 81.7 亿元,同比增长 82.17%,创造了历史最好业绩。

下半年,比亚迪宣布第 300 万辆新能源汽车正式下线,从第 1 辆新能源汽车到第 100 万辆新能源汽车,比亚迪用了 13 年,从第 100 万辆到第 200 万辆,比亚迪用了 1 年,而从第 200 万辆到第 300 万辆,比亚迪仅用了半年,这不仅代表了比亚迪的速度,更是产业的速度。

在资本市场,2022 年新能源汽车企业的市值在大幅下滑:

2022 年,动力电池龙头宁德时代的市值一路从 1.5 + 万亿下滑到 8000 + 亿,市值缩水了近一半;整车企业龙头比亚迪市值一年来也缩水了 30%,而长城汽车的市值更是缩水了超过一半。

尽管 2022 年产业和资本出现了背离,但二级市场对 2023 年新能源汽车板块的表现充满了信心。

宁德时代周 K 线图 L

老李先说结论,从基本面看,2023 年新能源汽车市场会呈现出“稳中向好”的趋势。随着国际资本市场以及国内公共卫生政策向好,资本市场的外部环境得到了极大的改善,加上 2022 年“错杀估值”,二级市场将在 2023 年为新能源汽车板块“正名”。

市场有哪些变化?

2022 年,国内经济总体是低迷的,在年初和年末出现了较为明显的下行态势,二季度下滑到 0.4%,三季度回升到 3.9%,但四季度预计仍会回落到 3% 以下。尽管如此,2022 年的新能源汽车市场是超出大家预期的,今年前十个月,我国新能源汽车产销量、出口量等多项指标创历史新高。

根据中汽协的数据,今年 1 到 11 月份,我国新能源汽车产销分别完成 625.3 万辆和 606.7 万辆,同比均增长 1 倍,产销连创历史新高。与此同时,今年前 11 个月市场渗透率攀升至 25%,要知道去年全年的市场渗透率不过 13.4%。

比亚迪周 K 线

新能源汽车出口方面也延续高增长态势,今年前十个月新能源汽车出口 49.9 万辆,同比增长 96.7%,随着对外物流逐步放开和中欧专列加速,出口将成为 2023 年新的增长点。

2022 年的市场表现为 2023 年创造了比较好的基础,但 2023 年市场也正在迎来利好和利空,二级市场要做的,就是将这些产业定性的利空和利好给“定量化”。

2023 年市场的主要利空是补贴取消和电池、芯片等供应链短缺。老李认为以上因素对市场不会造成较大影响,2022 年国补地补本身就不高,供应链问题在 2022 年本身就存在,政策放开只会进一步降低影响。

明年的利好也非常明显,新政策发布将会快速推动国内经济复苏,国内乘用车市场会迎来新一轮的上行周期,市场需求有望再次回到潜在增速之上。

在这个大背景下,新能源汽车相比燃油车的劣势在进一步缩小:

一是明年油价仍然维持高位。新能源汽车在使用成本方面会极具优势,过去老李认为油价对新能源汽车销量影响不大,但今年中汽中心的调研发现,有超过 40% 的用户会因为油价考虑新能源车。

二是插电混动将成为拉动新能源汽车销量增长的主要力量。尤其是以比亚迪 DM-i 为代表的新能源汽车将对市场带来新的变革。2020 年,比亚迪通过 DM-i 车型完全打开了混动市场,用户对用车成本低、没有里程焦虑的插混车型有极高的兴趣。

目前行业内除了比亚迪 DM-i 车型外,吉利、长城、长安等企业也陆续推出了插电混动车型,比如吉利的雷神混动等,这些企业的插电混动车型售价虽不及比亚迪 DM-i 优势明显,但与同级燃油车的价格也在不断拉近。

随着明年国内车企在插混车型的增多,吉利、长城、长安的插混车型有望快速上量,在主流价格带占据一定市场份额,理想和 AITO 问界有望主导高端插混市场。

插电混动的爆发会在 2023 年成为新能源汽车市场的亮点,很多机构认为 2023 年插电混动在新能源汽车销量中的比例将接近 50%,这些增量将给市场带来极大的变化。

二级市场怎么走?

近期,很多机构给出了 2023 年二级市场的预测,坦率地讲,二级市场对 2023 年新能源市场非常乐观,大部分机构给出的全年销量预期是 900-950 万辆,也有机构甚至给出了 1000 万辆的预测,虽然市场同比增长率在收窄,但大幅上升的趋势仍然保持。

资本市场的变化会比产业更乐观一些,经过了 2022 年的“多重打击”,当前大盘股和价值股的估值处于历史分位数低位,绝对估值也低,小盘股则处于估值分位数高位,绝对估值水平也较高,而代表新能源风向的中证新能源指数估值则处于近 3 年历史低位,这给明年的新能源板块带来了较大的上涨空间。

老李很多朋友认为,2023 年的新能源汽车板块会呈现出两个阶段:

第一阶段是围绕政策驱动的全面复苏。在公共卫生政策转变后,二级市场的聚焦点一直在大消费和大医药领域,大消费包括旅游、航空、日用品等,大医药包括了医药和医疗器械等等。

这些板块估值比新能源汽车更低,反弹速度会更快,另外,房地产产业链有望在政策扶持下实现软着陆,相关产业链的估值会陆续修复,实际上,商用车板块就是房地产产业链的一环,房地产好,中国重汽就会好。

总的来说,在明年一季度,新能源汽车是很难占优势的,但政策驱动的市场往往不长久。

老李认为明年第二季度后,市场会重新进入市场驱动阶段,大家拼的还是业绩,这时候新能源车的优势就会都得到发挥。

从整车板块来看,明年市场有望是三足鼎立的格局,头部企业方面,比亚迪、特斯拉仍将大概率领跑,年销量保持在 100 万 + 的水平,占据前两名的位置;今年,大部分造车新势力 2022 年交付量不及预期,但随着新车型放量,造车新势力 2023 年销量会维持在 20-30 万辆的水平。

明年最有看点的企业实际是广汽埃安、吉利、长城、长安这些传统整车企业,随着插电混动以及纯电车型的发力,这些企业新能源汽车的销量将有望超过 30 万辆,超过造车新势力进入销量的第二梯队。

除了整车企业,电动化和智能化零部件仍然有很大的上涨潜力。虽然锂价有可能持续高位,但碳酸锂以外的供应链随着产能持续释放,整体价格或将呈回落趋势,电池厂商的成本压力或将缓解,依然还有上涨空间。智能化方面,域控制器、车载软件、智能座舱等领域在 2023 年会比 2022 年量产后速度更快。

总的来看,2023 年的新能源汽车产业链,上涨很有可能是贯穿全年的主基调,在这个过程中,耐心是盈利的最好法宝。

本文来自微信公众号:autocarweekly (ID:autocarweekly),作者:金融街老李

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