特斯拉的 2023：交付低于市场预期，市值缩水一个推特

经历了黑暗的 2022 年之后，特斯拉股价在新年伊始就挨了一记闷棒。

市值缩水一个推特

2023 年第一个交易日，特斯拉收盘大跌 12%，市值一天缩水了 470 亿美元，比马斯克收购推特的 440 亿美元还多。现在特斯拉的市盈率只有 20 倍，这是该股上市之后的最低点。

尽管马斯克在推特上依然保持着乐观，“长期基本面因素非常强劲，但短期市场疯狂是不可预测的。”但现实无疑是残酷的。前两年股价一飞冲天的电动车龙头股特斯拉，显然已经逐渐回到地面。

过去一年特斯拉股价暴跌了七成，现在市值只有 4000 亿美元（截至美国时间周三收盘），距离巅峰时期的 1.2 万亿美元已经不可同日而语。与此同时，纳斯达克综合指数在 2022 年下跌了 33%，而标普 500 指数只下跌了 18%。

这次的利空因素是特斯拉周一公布的交付数据。特斯拉去年第四季度交付量为 40.5 万辆，低于分析师预期的 42 万辆。特斯拉去年全年总交付量为 130 万辆，同比增长 40%，既没有完成此前设定的增幅 50% 目标，也低于分析师已经下调后的预期。去年 10 月底，特斯拉已经暗示可能无法完成年度交付量同比增长 50% 的目标，分析师也纷纷下调了特斯拉的交付量预期。

Wedbush 分析师艾维斯（Daniel Ives）认为，考虑到经济环境并不乐观，特斯拉第四季度交付量已经是说得过去了，“我们认为这已经是相当不错的业绩了。”但市场显然并不这么认为。艾维斯写道，“投资者因为交付量数据不及预期而大举抛售，特斯拉 2023 年开门就不吉利。”

交付低于市场预期

特斯拉第四季度总产量为 44 万辆，比交付量高出了 3.4 万辆。这表明去年交付量未及预期，并不是过去几年的产能孱弱问题。而且，特斯拉也和其他车企一样，出现了明显的库存问题。

从去年第二季度开始，特斯拉的库存开始显著增长，到去年年底已经超过 6 万辆，这是此前从未有过的情况。而过去高速增长时期，没有中间销售商的特斯拉始终处在供不应求的状况，库存保持在不到两万辆甚至几千辆的极低水平。

特斯拉在去年年底前所未有地对美国市场提供 7500 美元的折扣进行促销，在加拿大和墨西哥分别降价 5000 加元和 7.5 万墨西哥比索。在中国市场，特斯拉也已经降价促销。

为了冲交付量，马斯克还发邮件要求员工自愿放弃休假，努力在最后时刻完成交付量。但即便如此，特斯拉依然没有完成此前设定的交付量增长 50% 的目标。

虽然特斯拉在 2022 年交付量增长 40% 已经远远高于汽车行业的标准，但不可否认的是，特斯拉增长速度已经明显放缓，而且低于分析师预期水平，特斯拉还能保持怎样的竞争优势和增长势头，这才是让投资者感到担忧的。

资产缩水 2000 亿美元

从 2019 年到 2021 年，特斯拉的股价就像是坐上了火箭一般飙升，市值从 450 亿美元一路飙升到最高时的 1.2 万亿美元，随着一波又一波的激励期权兑现，马斯克的个人资产也从 2019 年时的 200 亿美元急剧膨胀到 2021 年底时的 3400 亿美元，创下了全球超级富豪个人资产记录。

但随着特斯拉股价过去一年暴跌七成，马斯克的个人资产也距离 2021 年底的巅峰时期缩水超过了 2000 亿美元，同样创下了超级富豪的资产缩水记录。全球首富的位置，现在已经不是马斯克，而属于奢侈品巨头 LVMH 董事长兼 CEO 阿尔诺（Bernard Arnault）。

阿诺德的个人资产接近 1700 亿美元，而马斯克只有 1300 亿美元。过去一年，虽然全球股市都在大幅下调，科技巨头股价严重缩水，奢侈品巨头 LVMH 的股价却只下跌了 2.5%。目前市值高达 3890 亿美元，高于特斯拉。

当然，在特斯拉 2022 年股价大跌的背后，马斯克本人占据了重要原因。他收购推特之后专注于大举裁员和业务扭转计划，无暇顾及特斯拉日常运营，诸多争议言行卷入政治斗争，更在特斯拉股价持续下跌之际，在一年时间内持续抛售套现 390 亿美元，这些都让特斯拉投资者非常不满。

但这一次，投资者更担心的是特斯拉基本面，去年交付量没有达到预期，2023 年特斯拉还能否延续增长势头？1 月 25 日，特斯拉将发布 2022 年财报，届时投资者将能够更为清晰地了解特斯拉的运营状况，也对 2023 年的业绩前景有更准确的预判。

华尔街下调预期

高盛、摩根士丹利等券商分析师纷纷下调了特斯拉的目标股价，目前华尔街对特斯拉的平均目标股价为 233 美元，较几周之前下调了 60 美元左右。分析师对特斯拉的推荐买入比例为 64%，略高于标准普尔 500 成分股平均水平 58%。

就在几个月之前，华尔街分析师还预计特斯拉 2023 年能够实现每股收益 6 美元。但现在没有几个分析师相信，特斯拉能够在 2023 年完成每股收益 5.43 美元。

Wedbush 分析师艾维斯认为特斯拉今年美股收益可能会在 5 美元左右，即便是每股收益 5 美元来计算，特斯拉股价的市盈率也只有 21-22 倍。这个市盈率在科技公司里面并不算高。艾维斯给特斯拉设定的目标股价是 175 美元。

还有更多分析师给出了更低预期。过去几年坚定看涨摩根士丹利分析师约纳斯（Adam Jonas）现在给出了最谨慎预期。他甚至预计特斯拉 2023 年利润会出现下滑，从去年年底的每股收益 3.99 美元减少到 3.77 美元。

无法忽视的因素是，经济放缓前景促使消费者需求放缓。马斯克上个月还指责央行上调利率影响了汽车消费需求。他也在不同场合多次强调，美国经济即将陷入衰退，而且下滑幅度可能会比 2009 年更为严重。在经济衰退的心理预期之下，消费者收紧支出，汽车将会是影响最大的消费支出。

在这样的预期环境下，华尔街分析师们对特斯拉 2023 年的交付量也保持着谨慎态度。德意志银行将特斯拉 2023 年交付量预期下调到 184 万辆，相当于同比增长 40%。而高盛更是下调到 180 万辆。

面临诸多不利因素

独立分析师施密特（Matthias Schmidt）认为，2023 年无疑会是检验真实水平的一年，各家电动车公司都必须更依靠自身实力，而特斯拉将会感受到这一点。特斯拉股东今年可能会迎来更多的失望指标。

施密特看来，特斯拉今年将面临几大不利因素：全球各大央行加息导致利率飙升，意味着汽车贷款利率大幅上涨，这会挫伤消费者购买新车的意愿；英国、德国和瑞典等国家开始削减购买电动车的补助。

在美国联邦政府今年给出的 7500 美元电动车购置退税补贴中，轿车类的退税定价门槛只有 5.5 万美元，皮卡和 SUV 的退税定价门槛是 8 万美元。超过价格的中高端车型就无法享受退税待遇。这意味着特斯拉高端的 Model S 和 X 都因为定价过高而无法享受优惠，而 Model Y 和 Model 3 也只有寥寥几款低端型号可以获得退税。这对特斯拉来说，是一个非常不利的市场竞争因素。

更为重要的是，各大车企纷纷进入电动车行业，消费者拥有更多选择，现在福特、通用汽车、大众汽车都已经推出自己的电动车型。在欧洲市场，特斯拉的市场份额已经从 2019 年时候的 33% 降到了 15% 左右。

华尔街尤其担心的是特斯拉在中国市场的增长前景，由于本土品牌强势崛起，中国电动车市场的竞争异常激烈，比亚迪已经超过了特斯拉的销量。

Wedbush 分析师艾维斯在投资报告中写道，“中国市场占据了特斯拉全球增长的四成以上份额，这方面是一个重大担忧因素，特斯拉可能会在未来几个月进一步降价促销，以提振特斯拉在中国的市场需求。

马斯克才是关键因素

不过，马斯克和特斯拉依然有诸多坚定支持者。晨星（MorningStar）分析师哥德斯特恩（Seth Goldstein）认为，特斯拉依然能够保持增长趋势，到 2030 年他们的年度交付量将达到 500 万辆。

虽然特斯拉股价过去三个月暴跌 55%，但方舟投资（Ark Innovation Fund）却一直在逢低买入。由于特斯拉股价大跌，方舟投资的投资价值也缩水了超过六成，落后于所有同类基金的表现。

就在周二特斯拉大跌 12% 之后，方舟投资的“木头姐”凯西・伍德（Cathie Wood）还在坚定看涨特斯拉。她表示，特斯拉股价还有巨大的上涨空间，相信未来五年股价可以从目前的 100 美元上方一路飙升到 1500 美元。

伍德表示，特斯拉在制造、技术、电池和材料方面，依然对其他行业竞争对手拥有明显的优势，相信未来几年 Model 3 的价格可以从目前的 4.5 万美元下调到 2.5 万美元。她认为，的确有不少人因为马斯克收购推特而抵制购买特斯拉，但只要特斯拉实现了成本优势，那么价格因素会吸引更多的购车者。

伍德看涨特斯拉的另一个因素是她相信特斯拉会在 2024 年推出完全无人驾驶的出租车队，在这个全新行业占据先机。“无人出租车行业利润率甚至高达 80%，远远超过目前造车的 25%-30%，从而将特斯拉的利润率提升到 60% 以上。”

不过，特斯拉 2023 年最可能的利好因素，或许还是马斯克的回归。

Wedbush 分析师艾维斯在研报写道，现在马斯克和特斯拉必须做到三点。“第一，制定能够完成的 2023 年业绩目标、交付指标和稳定的利率；第二，停止抛售股票套现，并在下一次财报电话会议上作出明确承诺；第三，尽快确定推特 CEO 人选，以便特斯拉可以摆脱马斯克分心和不够专注的风险。虽然朱晓彤明显会在特斯拉承担更多职责，但马斯克今年必须更多亲自抓业务。”

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