华强北 TWS 耳机芯片厂商中科蓝讯冲上市：主营白牌产品，一年营收飙升 2.8 亿元

继音频芯片厂商恒玄科技成功上市后，又一音频芯片厂商向科创板发起冲刺。昨日，中科蓝讯的科创板 IPO 申请获得受理。

与恒玄科技相同，中科蓝讯亦属于国产音频 SoC 芯片领域的头部玩家，两家公司的营收量级较为接近。2020 年，恒玄科技营收为 10.61 亿元，中科蓝讯营收为 9.27 亿元。

那么，相比恒玄科技，中科蓝讯有哪些竞争力？又有什么差异化的市场打法？

芯东西梳理中科蓝讯招股书发现，两家公司有两大不同点。

一方面，不同于恒玄科技采用市面主流的 Arm 芯片架构，中科蓝讯基于 RISC-V 架构研发产品；另一方面，在 TWS（真无线立体声）蓝牙耳机芯片市场，不同于恒玄科技主要服务于品牌客户，位于深圳市华强北的中科蓝讯主要服务于白牌市场客户。

相对于华米 OV 等国内知名音频产品厂商，白牌指的是一些厂商生产的非知名品牌产品或非自有品牌产品，以满足价格敏感型消费者的需求。

参考我爱音频网的相关拆解报道，奇虎 360、夏新等品牌的 TWS 产品均采用了中科蓝讯的芯片解决方案，其中一些产品设计上，酷似苹果 AirPods 系列；中科蓝讯的芯片方案降低了 TWS 耳机的进入门槛，让不少品牌得以分一杯羹。

▲360 PopBuds SE 真无线耳机的主控芯片采用中科蓝讯解决方案（图源：我爱音频网）

市场研究机构中泰证券曾在一份研报中指出，未来 TWS 耳机市场将呈现橄榄球型分布，中高端品牌有望成为市场主力，而中科蓝讯所面向的非知名品牌市场或将萎缩。

这一背景下，中科蓝讯冲刺“科创板音频芯片第二股”的底牌还有哪些？

主营四类产品：自研 RISC-V 内核，发力 40/55nm 制程

根据招股书，中科蓝讯采用无晶圆厂（Fabless）的经营模式，针对不同市场分别推出 TWS 蓝牙耳机芯片、非 TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片和其他芯片四类产品，并在每类产品下细分出 18 个产品系列。

其中，TWS 蓝牙耳机芯片产品系列最多，共有 6 大系列，

中科蓝讯 TWS 蓝牙耳机芯片中，两大系列采用 40nm 制程工艺进行加工制造。其余 16 大产品系列均采用 55nm 制程工艺进行加工制造。

根据招股书，中科蓝讯的晶圆代工服务供应商主要为中芯国际，封测服务供应商主要为华天科技、甬矽电子、星科金朋半导体等。其中，报告期内，中科蓝讯对中芯国际的采购金额超过当期采购总额的 50%。

▲中科蓝讯产品系列情况

招股书写到，自成立起，中科蓝讯即采用 RISC-V 指令集架构作为技术开发路线，配合开源实时操作系统 RT-Thread，自主开发出高性能 CPU 内核和 DSP 指令，实现各种音频算法。

目前，在开源的蓝牙协议栈基础上，中科蓝讯通过深度优化研发出了具备自主知识产权的蓝牙连接技术，并据此自主设计开发出蓝牙双模基带和射频、FM 接受发射基带和射频、音频 CODEC、电源管理系统、接口电路等多个功能模块。

截止招股书签署日，中科蓝讯拥有 48 项专利权，其中发明专利 6 项、实用新型专利 42 项，拥有计算机软件著作权 13 项，集成电路布图设计 59 项。

中科蓝讯采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，公司产品主要通过经销商销售给部分白牌厂商，经加工组装后，通过天猫、京东及跨境电商平台等渠道进行销售。

2020 年公司前五大客户均为深圳企业，分别为中芯龙半导体和秦龙芯科技、华胜杰科技、中尚智能科技和彧晟实业、万唯科科技和南科芯微、东之芯科技。

2018、2019、2020 年，中科蓝讯的营收及毛利润逐年攀升，营收分别为 0.84 亿元、6.46 亿元、9.27 亿元，毛利润分别为 0.15 亿元、1.85 亿元、2.47 亿元。

营收增长背后，TWS 蓝牙耳机芯片日渐成为中科蓝讯重要的营收增长引擎。2018 年该业务营收占比 6.89%，到 2020 年已攀升至 47.42%；营收额亦从 2018 年的约 580 万元攀升至 2020 年的约 4.39 亿元。

毛利率方面，中科蓝讯 TWS 蓝牙耳机芯片的毛利率较高，2020 年为 32.34%，相比非 TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片高出约 10%。

▲左 - 2018～2020 年中科蓝讯营收及毛利润；右 - 2018～2020 年中科蓝讯主营业务营收占比

招股书中写道，2020 年起，公司在巩固现有白牌市场份额的基础上，进一步加大知名品牌客户的扩展力度，目前已进入传音、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽山水、惠威、摩托罗拉、夏新、Aukey、网易、唱吧、360、爱奇艺、QCY、天猫精灵等知名音频厂商供应体系。

据悉，2020 年中科蓝讯推出了“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片。未来，中科蓝讯计划打造以“知名手机品牌 + 专业音频厂商 + 电商及互联网客户”为核心客户的更完整的品牌和市场布局。

根据招股书，中科蓝讯与恒玄科技、博通集成、炬芯科技等企业属于同行业可比公司。2020 年，同行业可比攻略毛利率均值为 31.85%，相比之下中科蓝讯毛利率为 26.68%。

▲中科蓝讯与同行业可比公司毛利率对比

中科蓝讯成立于 2016 年，目前前十大股东为黄志强、珠海蓝讯管理、珠海蓝讯科技、创元世纪、元禾璞华、璞华远创、中金浦成、南山红土、红杉瀚辰、上海聚源。

中科蓝讯股权结构如下：

中科蓝讯前十大股东如下：

其中，中科蓝讯第一大股东黄志强亦是公司创始人和实际控制人，有多年从业经历，曾历任福建省闽星电子二厂厂长、深圳环胜电子集团总经理、深圳新宇电子厂厂长等职。

2020 年 10 月，中科蓝讯通过股份转让和增资的方式引入新股东，并在本次增资中引入深创投作为股东。目前，深创投持有中科蓝讯 691477 股，持股比例为 0.77%。

继恒玄科技成功登陆科创板，并创下 2021 年第一季度净利增长 4700% 的业绩后，国产音频 SoC 厂商中科蓝讯亦迈上了科创板上市之路。

这从一定程度上反映了，在由全球头部消费电子厂商掀起的耳机智能化变革之中，有越来越多的国产化玩家正在抓住发展机会、努力占据市场份额。

但另一方面，中科蓝讯等玩家还需面对向中高端市场进军、培育可持续的营收引擎等各方面挑战。

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